水泥價(jià)格持平，后續(xù)以平穩(wěn)為主。全國(guó)水泥均價(jià)449元/噸，周環(huán)比持平。本周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比持平。12月初，國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)受雨雪天氣影響，市場(chǎng)成交有所減弱，但受益于錯(cuò)峰生產(chǎn)和環(huán)保限產(chǎn)，整體庫(kù)存水平仍然偏低，水泥價(jià)格繼續(xù)保持小幅上揚(yáng)趨勢(shì)。進(jìn)入12月中下旬價(jià)格再繼續(xù)上漲動(dòng)力不足，近期多數(shù)地區(qū)最后一輪推漲受天氣因素影響已暫停，后期可能會(huì)再報(bào)漲，考慮到庫(kù)存逐漸增加以及臨時(shí)停產(chǎn)生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)短缺緩解，價(jià)格實(shí)際執(zhí)行上調(diào)的可能性不大。全國(guó)水泥庫(kù)容比48.6%，周環(huán)比+1.94%，其中長(zhǎng)江流域庫(kù)容比44.6%，周環(huán)比+4.0%，兩廣地區(qū)42.5%，周環(huán)比持平，泛京津冀庫(kù)容比45.9%，周環(huán)比+3.26%。
高低價(jià)區(qū)域價(jià)差收窄。全國(guó)白玻均價(jià)1614元，周環(huán)比+10元。庫(kù)存3119萬重箱，周環(huán)比-28萬重箱。本周新增冷修兩條。
【周觀點(diǎn)】11月基建增速繼續(xù)上行，地產(chǎn)新開工依舊高增長(zhǎng)，驗(yàn)證此前草根調(diào)研結(jié)果。今冬至明年上半年前端建材的需求有望持續(xù)旺盛，應(yīng)超市場(chǎng)悲觀預(yù)期，業(yè)績(jī)應(yīng)向上修正，水泥、防水材料等有望迎來反彈，推薦華新水泥、海螺水泥、冀東水泥、上峰水泥、東方雨虹、凱倫股份、科順股份等。
中期經(jīng)濟(jì)仍處于筑底階段，投資穩(wěn)定器已經(jīng)開始發(fā)揮作用，但估值反應(yīng)了較為悲觀預(yù)期。股價(jià)彈性驅(qū)動(dòng)因素主要來自于宏觀供給面的好轉(zhuǎn)，包括制度更加友好。國(guó)內(nèi)政策利好頻發(fā)，貨幣供應(yīng)寬松和資本市場(chǎng)監(jiān)管制度的放松，以及寬信用的多種舉措下，整體反彈仍將繼續(xù)。我們推薦，受益于質(zhì)押?jiǎn)栴}和融資環(huán)境緩解的東方雨虹等，受益于區(qū)域基建的冀東水泥等。
長(zhǎng)期來看，建材各細(xì)分行業(yè)格局持續(xù)改善，龍頭增長(zhǎng)較為確定。繼續(xù)推薦北新建材、東方雨虹、三棵樹、偉星新材、旗濱集團(tuán)、中國(guó)巨石、兔寶寶、帝歐家居、凱倫股份、雄塑科技、惠達(dá)衛(wèi)浴、堅(jiān)朗五金等龍頭公司。
【行業(yè)細(xì)分觀點(diǎn)】
1、水泥：供給限制消除，庫(kù)存略升。全國(guó)水泥均價(jià)449元/噸，周環(huán)比持平。本周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比持平。12月初，國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)受雨雪天氣影響，市場(chǎng)成交有所減弱，但受益于錯(cuò)峰生產(chǎn)和環(huán)保限產(chǎn)，整體庫(kù)存水平仍然偏低，水泥價(jià)格繼續(xù)保持小幅上揚(yáng)趨勢(shì)。進(jìn)入12月中下旬價(jià)格再繼續(xù)上漲動(dòng)力不足，近期多數(shù)地區(qū)最后一輪推漲受天氣因素影響已暫停，后期可能會(huì)再報(bào)漲，考慮到庫(kù)存逐漸增加以及臨時(shí)停產(chǎn)生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)短缺緩解，價(jià)格實(shí)際執(zhí)行上調(diào)的可能性不大。
11月基建增速繼續(xù)上行，地產(chǎn)新開工依舊高增長(zhǎng)，驗(yàn)證此前草根調(diào)研結(jié)果。近期各地空氣質(zhì)量明顯下降，環(huán)保錯(cuò)峰或?qū)⒓訌?qiáng)。今冬至明年上半年前端建材的需求有望持續(xù)旺盛，應(yīng)超市場(chǎng)悲觀預(yù)期，業(yè)績(jī)應(yīng)向上修正，水泥板塊有望迎來反彈，推薦華新水泥、海螺水泥、冀東水泥、上峰水泥等。
整體經(jīng)濟(jì)趨弱的同時(shí)投資穩(wěn)定器已經(jīng)開始發(fā)揮作用，明年基建向上、地產(chǎn)也在加緊開工，但受制于宏觀高杠桿率、金融低利率和實(shí)業(yè)得高產(chǎn)能利用率、低庫(kù)存，波動(dòng)會(huì)遠(yuǎn)小于前幾輪周期。中期看好基建穩(wěn)增長(zhǎng)，繼續(xù)推薦冀東水泥。
長(zhǎng)期來看，2020年之前需求緩慢下降，供給側(cè)改革推動(dòng)水泥行業(yè)集中度繼續(xù)提升，產(chǎn)能利用率維持高位，盈利中樞較過去抬升而波動(dòng)性下降，高ROE、高現(xiàn)金流和高分紅價(jià)值屬性凸顯，水泥股的估值水平將得到提升，尤其是龍頭企業(yè)，推薦海螺水泥、華新水泥、上峰水泥、萬年青。
2、玻璃：高低價(jià)區(qū)域價(jià)差收窄，冷修生產(chǎn)線將增加。全國(guó)白玻均價(jià)1614元，周環(huán)比+10元。庫(kù)存3119萬重箱，周環(huán)比-28萬重箱。本周新增兩條冷修。周末浮法玻璃產(chǎn)能利用率為70.58%;環(huán)比上周上漲-0.59%，同比去年上漲0.61%。在產(chǎn)產(chǎn)能93570萬重箱，環(huán)比上周增加-780萬重箱，同比去年增加2946萬重箱。周末行業(yè)庫(kù)存3119萬重箱，環(huán)比上周增加-28萬重箱，同比去年增加20萬重箱。周末庫(kù)存天數(shù)12.17天，環(huán)比上周增加-0.01天，同比增加-0.31天。短期價(jià)格維持平穩(wěn)至年底。中期來看，需求繼續(xù)下降，供大于求，隨著價(jià)格緩慢下跌進(jìn)入虧損區(qū)間，今年一直延遲冷修的產(chǎn)能將進(jìn)入冷修周期。長(zhǎng)期重點(diǎn)推薦旗濱集團(tuán)(南方格局集中，快速拓展下游深加工)，關(guān)注金晶科技、南玻A。
3、玻纖：近期國(guó)內(nèi)玻璃纖維下游市場(chǎng)需求存轉(zhuǎn)淡跡象，雖合股紗類產(chǎn)品貨源相對(duì)緊俏，但整體走貨略放緩，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力加大，廠家各型號(hào)無堿粗紗市場(chǎng)價(jià)格小幅下調(diào)，近期風(fēng)電紗走貨較好，庫(kù)存增長(zhǎng)幅度不大。目前，主要產(chǎn)品2400tex無堿纏繞直接紗市場(chǎng)主流價(jià)格在4800-4900元/噸不等;廠家電子紗G75發(fā)貨量相對(duì)減少，廠家電子紗G75市場(chǎng)成交價(jià)格有一定下滑，主流價(jià)格維持在11600-11800元/噸，不同客戶價(jià)格略有差別，大客戶可優(yōu)惠。A級(jí)品，含稅出廠價(jià)格，木托盤包裝，塑料管回收，限期3個(gè)月。近期下游市場(chǎng)需求平穩(wěn)，池窯企業(yè)訂單成交尚可。走貨主要區(qū)域是山東及江浙地區(qū)，多數(shù)電子紗廠家自用。
長(zhǎng)期來看，風(fēng)電復(fù)蘇，新能源汽車帶動(dòng)汽車輕量化，以及歐美地區(qū)基建的刺激，玻纖的整體需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，隨著中美貿(mào)易摩擦緩和，未來貿(mào)易摩擦的影響或降低。其次，隨著玻纖下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，同時(shí)鋼鐵等競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品維持高位，有利于玻纖提升滲透率。龍頭企業(yè)的研發(fā)和生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)較明顯，市占率仍有提升空間。長(zhǎng)期重點(diǎn)推薦中國(guó)巨石、中材科技，關(guān)注長(zhǎng)海股份。
4、裝修建材：看好龍頭長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，關(guān)注原料成本下行。1)地產(chǎn)銷售面積增速連續(xù)為負(fù)，需求繼續(xù)回落：2018年前11月地產(chǎn)銷售面積同增1.4%，增幅繼續(xù)收窄，11月單月同比下降5.1%，連續(xù)3個(gè)月同比下降，需求繼續(xù)回落;前11月建筑及裝潢材料零售額同增8.1%，11月單月同比增長(zhǎng)9.8%，增速有所回升;受到地產(chǎn)需求下行影響，經(jīng)銷零售端收入增速下降明顯，預(yù)計(jì)Q4收入端增速回落趨勢(shì)仍會(huì)延續(xù);工程端業(yè)務(wù)在精裝修趨勢(shì)疊加地產(chǎn)商集中度跳增之下，收入快速增長(zhǎng)趨勢(shì)有望延續(xù)，但對(duì)地產(chǎn)客戶的價(jià)格傳導(dǎo)和資金賬期方面仍然較弱。2)關(guān)注原料成本下降，中長(zhǎng)期看好龍頭集中趨勢(shì)：短期來看，需求端地產(chǎn)下行預(yù)期預(yù)計(jì)仍會(huì)對(duì)未來業(yè)績(jī)預(yù)期和板塊估值帶來影響，近期大型房企融資進(jìn)一步放松，地產(chǎn)新開工高增長(zhǎng)將更加持久，提振地產(chǎn)前端建材品類需求。而成本端近期隨著原油等上中游原料價(jià)格下降，中游制造成本壓力預(yù)計(jì)將得到緩解，企業(yè)盈利后續(xù)有望改善。從估值來看，目前多個(gè)消費(fèi)建材龍頭估值普遍處于歷史估值區(qū)間的下限水平，建議關(guān)注超跌龍頭反彈機(jī)會(huì)和受益原料價(jià)格下降的彈性品種;中長(zhǎng)期來看，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)資源向龍頭公司集聚的態(tài)勢(shì)繼續(xù)強(qiáng)化，龍頭集中的邏輯持續(xù)演繹。目前多數(shù)裝修建材細(xì)分行業(yè)龍頭市占率仍然較低，“大行業(yè)、小公司”的特征依然明顯，龍頭公司憑借品牌、渠道、資金等綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額;看好消費(fèi)建材龍頭企業(yè)集中度持續(xù)提升的邏輯，重點(diǎn)推薦北新建材、東方雨虹、偉星新材等。3)考慮增長(zhǎng)和估值，關(guān)注優(yōu)質(zhì)高成長(zhǎng)、估值性價(jià)比高的個(gè)股品種，重點(diǎn)推薦帝歐家居(地產(chǎn)大客戶拓展增量，規(guī)模效應(yīng)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)增利，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁)，同時(shí)建議關(guān)注業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)、估值合理、資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)良的次新個(gè)股，如雄塑科技、凱倫股份、三棵樹等。