未來建材板塊將更關注主題性投資以及個股內生性的成長帶來的投資機會。行業個股分化將更為明顯。
支撐評級的要點水泥基本面仍穩健,關注限產變化后定價機制的變化:當前水泥需求端有基建加持,供給側限產仍趨嚴,供需依然緊平衡。導致水泥股估值走低原因是2018年業績的高基數。當前 供給側限產剛性,需求彈性,區域是決定價格的因素。未來若限產放松,定價機制會改變,供需缺口有望成為新的決定價格的因素,據此北方地區供需缺口較大,若因限產放松導致水泥價格下滑,則北方下滑幅度相對較小。長期來看,水泥股的選擇依然應該遵循人口流動,成本優勢,市場占有率等因素。
玻璃價格有望企穩,企業營收有望改善:2018年玻璃價格下滑明顯,主要原因是新增與復產生產線較多,而竣工下滑與新車銷售下滑又導致需求持續探底。未來隨著竣工面積釋放預期以及供給側逐步穩定,玻璃價格也將逐步企穩。同時成本端因石油價格下跌,重油、石油焦等燃料價格同步下調,部分仍使用石油燃料的企業毛利率短期內有一定提升空間,企業營收總體有望改善。
關注竣工釋放后的投資機會:地產竣工面積持續走低,未來在合同約束下回升確定性高。中后端建材企業銷售增速與竣工面積增速有極高關聯性,未來在竣工面積回升拉動下,對應上市企業業績有望顯著增長。中后端建材企業估值周期性較弱,橫向比較下與企業的業績增速也無明顯關系,公司市值增長主要依靠業績驅動。
關注原料下調后的投資機會:海外石油價格下跌導致國內石化系產品價格下調。對于建材的防水材料(瀝青),減水劑(環氧乙烷),管材(PVC等),玻璃(燃料)等細分行業成本端短期內有下降空間。考慮不同行業成本端價格端傳導機制的時間差,部分企業一到兩季度內存在超額收益的可能性。
維持行業評級為“中性”:水泥板塊2018年業績超預期增長,帶動板塊表現持續向好。受高基數影響,水泥板塊估值難有進一步提升空間。建材其他板塊2019年也缺乏趨勢性機會,建議從細分主題,個股內生性成長尋找投資機會。預計2019年建材板塊個股表現與建筑板塊不同,分化將更為明顯。維持行業評級為“中性”。
評級面臨的主要風險上游原材料價格調整不及預期,房屋竣工未有改善,地產需求進一步下探,環保限產放松。
重點推薦建議從竣工、原材料下調、內生增長三個主線選股:一是竣工增速釋放后,受益裝修需求提升的偉星新材;二是基本面穩健,石化系原料下調后短期內有超預期盈利的建研集團,東方雨虹;三建議關注企業內生性增長能力較強的坤彩科技。