新增產能與去年基本持平,產能總量上沖擊不大,但對各區域沖擊各異。18年合計新增熟料產能約2043萬噸,與17年新增熟料產能基本持平,對全國產能總量沖擊率約1.1%分區域來看,18年新點火的熟料生產線西南地區占比最高,華東地區受新增產能沖擊較小。
錯峰環保不搞一刀切、取消低標水泥,有助于龍頭先進企業集中度提升。"不搞一刀切"形成環保治理正向激勵導向,有助于落后產能淘汰出清,高標水泥熟料用量標準更高,在熟料高價以及控銷的壓力下,粉磨站的成本將隨之抬高,利潤空間將受到擠壓,龍頭先進企業集中度提升。
投資建議:房地產市場結構分化中整體或面臨下行壓力,基建補短板或成為水泥需求端增長動力,關注重大戰略推動基建帶來的水泥行業區域性機會:
華東區域:新增產能沖擊不大,錯峰環保力度加強,在滬杭甬大灣區及長江經濟帶的戰略下,長三角一體化帶動并向長江上游延伸,地產、基建需求預計相對穩定,熟料產能利用率較高的同時庫存處于較低水平,預計19年在需求平穩的前提下價格仍能有較好表現,重點關注海螺水泥、萬年青;
華北區域:新增產能較少供給格局穩定,錯峰常態化趨勢將延續,京津冀一體化協同發展疊加雄安新區大規模建設啟動預期帶來需求明顯改善,我們認為在供需兩端力量中需求是較為有力的一方,需求改善將帶來產能利用率的提升、庫存去化,有望迎來水泥價格中樞的提升,并傳導至盈利改善,重點關注冀東水泥、金隅集團;
中西部區域:加大基建補短板力度中西部是重點區域之一,扶貧攻堅戰西南農村需求將持續旺盛,中南區域尤其是華南區域受粵港澳大灣區戰略推動,地產和基建的需求相對旺盛,當前庫存處于低位,中南、西南兩個區域的熟料產能利用率高,企業盈利水平較高,雖然西南地區新增產能相對較多,對云貴地區供給格局構成一定的沖擊壓力,但也一定程度上降低了扶貧建設的成本,有利于相關建設工作的順利推進,重點關注華新水泥、塔牌集團。
風險提示:地產基建投資不及預期,錯峰環保力度不及預期。