公司公告,初步核算2018年歸母凈利將實現14.5-16.0億元,上年同期實現歸母凈利7.92億元,同比將增加6.58-8.08億元,同比大幅增長83%~102%。公司18年業績實現大幅增長,略超我們此前預期。 受益華東核心區域價格走高,盈利有望持續 上峰水泥主要產能位于華東區域,布局類似海螺水泥,18年業績持續超預期主要是因為華東當地水泥價格不斷走高,業績彈性主要來源于此。根據數字水泥的數據顯示,2018年華東高標水泥價格整體中樞顯著高于2017年,18年10月之后超過了500元/噸,全年均價同比高出108元/噸;庫容比看,華東區域大部分時候庫容比水平低于全國平均水平,說明華東區域需求較好,華東區域18年平均庫容比不足五成達到47%,17年平均庫容比56%,下降的庫容比也印證了水泥價格不斷走高。
從需求面看,華東經濟帶增長保持韌性,從各省統計局已經公布的數據來看,江蘇省1-11月固定資產投資增速達到5.6%,其中房地產開發投資增長16%;安徽省1-11月固定資產投資增長12.2%,居全國第2位;浙江省1-11月固定資產投資增速達到7.1%,其中交通投資增長26.5%,總體看需求保持穩定增長。從產量來看1-11月華東區域水泥產量保持增長,江蘇、浙江、安徽省的水泥產量都保持在5%以上的增速水平。展望未來需求,短期內基建托底,浙江有大灣區建設、亞運會配套建設;江蘇省將推動寧淮、北沿江、通蘇嘉甬、滬蘇湖鐵路等重點項目發展。長期看人口,華東經濟向好,人口凈流入是需求本源,財政收入保障未來建設。
供給端來看,水泥行業自發性進行淡季錯峰生產已經成為行業共識,疊加環保因素,使得水泥價格在淡季波動變小,18年3季度水泥行業淡季不淡是最明顯的體現,也是水泥上市公司業績不斷超預期的原因之一,預計未來錯峰生產也將繼續執行。長期來看,華東區域水泥供給側改革將繼續推進,工信部公布的《產業發展與轉移指導目錄(2018年本)》指出,上海市及江蘇省各類風景名勝區將逐步退出水泥產業,浙江省里的杭州市、寧波市、嘉興市將不再承接水泥產業。預計整體華東區域水泥供需格局好于其他地區,價格有望保持高位,公司將繼續受益。
投資建議:持續看好公司的經營戰略,深耕華東,布局類海螺“T”型戰略,沿江粉磨站靠近終端市場,同時背靠安徽懷寧、銅陵石灰石資源,市場及成本優勢兼具。我們預計公司18-19年歸母凈利由14.06、16.83億元上升至14.64、16.83億元,EPS由1.73、2.07元上升至1.80、2.07元,維持“買入”評級。
風險提示:房地產、基建需求大幅下滑,供給側改革推行不及預期。