公司披露一季度業(yè)績預告,預計一季度實現(xiàn)歸母凈利潤1280萬元左右,實現(xiàn)扭虧為盈,扣非后歸母凈利潤為-430萬元左右。
公司Q1自2011年以來再度實現(xiàn)盈利,得益于多重因素的共同作用。(1)收入端:甘青區(qū)域基建的回暖與節(jié)后工程的迅速啟動使得公司銷量出現(xiàn)明顯增長,(前兩月甘青水泥產(chǎn)量同比增長23.4%,3月同時還受益于春節(jié)錯位因素的疊加,預計單季銷量增速較為可觀)。(2)成本端:一是公司本期將“錯峰生產(chǎn)”期間停工費用在年度內(nèi)分期攤銷,因區(qū)域一季度錯峰天數(shù)長,預計對Q1營業(yè)成本中的制造費用有較大影響,將使各季度噸成本相近,Q1噸成本同比大幅下降,但對全年成本端無影響。二是公司去年Q4起變更固定資產(chǎn)折舊年限等會計估計,折舊費用同比也有一定減少。(3)其他:蘭石重裝持股預計貢獻接近4000萬元公允價值變動收益,此外公司期內(nèi)處置淘汰落后生產(chǎn)線資產(chǎn),資產(chǎn)處置收益同比增加。
需求復蘇趨勢確立,景氣有望持續(xù)穩(wěn)步改善。盡管會計政策、會計估計等變更和其他事項單季貢獻較多,但區(qū)域需求回暖的趨勢已經(jīng)確立,剔除上述影響后預計一季度實際經(jīng)營收益同比穩(wěn)步改善。后續(xù)區(qū)域存量項目的復工和新項目的加快落地有望推動需求進一步回升,在較好的市場格局下,我們判斷區(qū)域景氣中樞有望平穩(wěn)上行。短期來看,武山線的投產(chǎn)年內(nèi)將貢獻銷量增量。
投資建議:2019年區(qū)域景氣有望回升,參與西藏市場提供新增長。甘青水泥市場格局良好,錯峰生產(chǎn)嚴格執(zhí)行下產(chǎn)能利用率已處較高水平,且環(huán)保高壓下礦山資源管控明顯收緊。隨著存量項目推動需求,區(qū)域景氣有望回升。公司在西藏核心區(qū)域建設260萬噸產(chǎn)能,建成后有望貢獻明顯利潤增量。
股價安全邊際高。當前公司ROE水平處歷史中樞位置,但市凈率僅有1.3倍左右,仍屬歷史底部區(qū)域,股價具備較高的安全邊際。
我們預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為8.25億元、8.96億元和10.15億元,對應市盈率8.9、8.2和7.2倍,維持“增持”評級
風險提示:宏觀政策反復、水泥行業(yè)供給超預期放松、市場競爭格局惡化。
（來源：新浪財經(jīng)）