事件概述: :統(tǒng)計(jì)局公布 1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。1-2月,全國(guó)固定資產(chǎn)投資 3.33萬億元,同比下滑 24.5%,基礎(chǔ)設(shè)施投資同比下降 30.3%,地產(chǎn)開發(fā)投資 1.01萬億元,同比下降 16.3%,新開工面積 1.04億平米,同比下降 44.9%,竣工面積 9636萬平米,同比下降 22.9%。1-2月全國(guó)水泥產(chǎn)量 1.5億噸,同比下降 29.5%。
水泥產(chǎn)量基本符合預(yù)期,疫情沖擊影響 復(fù)工 。水泥產(chǎn)量的下滑幅度符合我們預(yù)期。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù),2020年 1-2月,我國(guó)新增居民戶中長(zhǎng)期貸款 7862億元,同比下滑 14.5%,重點(diǎn)上市房企 1-2月合計(jì)銷售面積同比下降15-20%,體現(xiàn)地產(chǎn)銷售受沖擊較為嚴(yán)重;而 2月水泥磨機(jī)平均開工率 3.5%,水泥企業(yè)平均出貨率 8.95%,同比分別下滑 12.6/4.4個(gè)百分點(diǎn),體現(xiàn)水泥生產(chǎn)受交通管制、原材料運(yùn)輸受阻影響較大。根據(jù)過往經(jīng)驗(yàn),一般來說正月 15后市場(chǎng)需求逐漸恢復(fù)(今年的 2月 8號(hào)),2個(gè)星期內(nèi)基本恢復(fù) 80-90%的發(fā)貨,大部分實(shí)際有成交是 2月底,因此復(fù)工實(shí)際推遲了至少 20天,再加上 1月過年早,同比失去了約 10天,因此實(shí)際今年 1-2月實(shí)際比去年 1-2月失去了 30天即整個(gè)月的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng);
33月以來需求逐漸恢復(fù),華東水泥庫存首降。1)3月以來由于疫情得到邊際控制,各地陸續(xù)復(fù)工,根據(jù)數(shù)字水泥數(shù)據(jù),截止到 3月 13日, 全國(guó)水泥磨機(jī)開工率恢復(fù)至 224.4% % ,水泥企業(yè)出貨率恢復(fù)至 339.3% % ,基本已達(dá)到 229019年33月初(元宵節(jié)后兩周集中復(fù)工時(shí)期)水平 ,其中華東地區(qū)復(fù)工率已達(dá) 4400- - 60% % ,兩廣復(fù)工率已達(dá) 6600- - 65% % ,水泥出貨已恢復(fù)至 66- -77成 ,33月第二周的提升尤其明顯。此外,由于需求啟動(dòng),且疫情期間企業(yè)自律執(zhí)行較好,上周華東地區(qū)平均庫存環(huán)比下降 0.2個(gè)百分點(diǎn)至 79.6%,為元旦以來首次下降,標(biāo)志水泥需求已逐漸啟動(dòng),旺季去庫存周期即將開始。2)進(jìn)入 2020年后,水泥主要市場(chǎng)價(jià)格體系依然穩(wěn)定運(yùn)行,全國(guó) P.0.42.5標(biāo)號(hào)水泥開年后一直高于去年同期 5-10%,截止 3月 13號(hào)全國(guó)均價(jià) 443.8元/噸,同比高 25.3元/噸(+6%yoy),反映出行業(yè)基本面根基依然比較穩(wěn)固;
?220020年全年 早周期 基本面依舊 穩(wěn)固 ,回調(diào)即布局時(shí)機(jī)。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù),2020年 1-2月,地方政府新增專項(xiàng)債券 9498億元,同比增長(zhǎng) 208.6%,其中投向鐵路、公路、軌交建設(shè)的比例為 23.3%,相比 2019年上升 4.3個(gè)百分點(diǎn),同時(shí),根據(jù)我們統(tǒng)計(jì),2020年重點(diǎn)省市交通投資規(guī)劃合計(jì) 17175億元,同比增長(zhǎng) 11.6%,項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足,資金到位良好,在國(guó)家有望進(jìn)一步刺激基建以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景下,我們認(rèn)為 2020年水泥需求增速有望上修至 2-5%(此前是 0-2%)。而根據(jù)數(shù)字水泥統(tǒng)計(jì),2020年全國(guó)熟料凈新增產(chǎn)能預(yù)計(jì) 2045萬噸,約為 2019年底產(chǎn)能的 1%,因此我們認(rèn)為供給增量能夠較好被需求增量所消化,使得全年水泥行業(yè)供需基本面向好。
投資建議: : 龍頭白馬推薦 海螺水泥、上峰水泥、華新水泥,北方標(biāo)的 推薦 冀東水泥 、祁連山,天山股份受益 ,220020彈性標(biāo)的萬年青、塔牌集團(tuán) 。 福建水泥受益。另推薦同為早周期的防水龍頭 (東方雨虹、科順股份、凱倫股份)+ + 外加劑龍頭 (蘇博特) (建材、化工聯(lián)合覆蓋)) 、壘知集團(tuán)) 。
風(fēng)險(xiǎn)提示疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期,環(huán)保限產(chǎn)弱于預(yù)期,其他系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。