上市之前，山東山水是由地方國企改制而來。1990年以前，山東山水已經(jīng)連續(xù)虧損13年。1990年，張才奎進入山東山水，并推行了一系列改革，其中最重要的就是員工持股，一舉使山東山水扭虧為盈。2004年，山東山水從一個連虧13年的小工廠，一躍成為全國第二大水泥企業(yè)。
2004年之后，在張才奎主導(dǎo)下，山東山水進行了一些列資本運作，引進了摩根士丹利、鼎暉投資、國際金融等投資機構(gòu)，并于2008年在香港上市。
2013年，山水投資推出股份回購計劃，根據(jù)計劃，山水投資的顯名股東和實際股東全部退股，只留下張才奎一人，但是回購款來自公司上市公司取得的年度分紅，這顯然是花股東自己的錢買自己的股份，隨即遭到山水投資其他股東的反對，并將張才奎起訴。香港高等法院2015年5月20日頒布托管令，最終安永會計事務(wù)所(簡稱“安永”)托管了山水投資43.29%的股份，張才奎控制的股份降低至38.45%，這樣張才奎失去了山水投資的控制權(quán)。
圖1：山水投資股份托管前結(jié)構(gòu)